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【资讯】招商证券A股仍处熊市下半年难现趋势性反转

发布时间:2020-10-17 00:38:04 阅读: 来源:眼影厂家

招商证券:A股仍处熊市 下半年难现趋势性反转

在回答今年下半年A股走势的时候,招商证券研发中心策略研究主管陈文招对记者坦言,“从大方向上看,A股仍然处于熊市。”

如果以未能超过上轮最高点为熊市的标志,从2008年至今,A股已经“熊”了7年。下半年,A股还可能继续“熊”下去。  “我认为市场上行的空间很小,而且不排除向下走的可能。”在回答今年下半年A股走势的时候,招商证券研发中心策略研究主管陈文招对记者坦言,“从大方向上看,A股仍然处于熊市。”  “经济增长下行逐步考验政策‘底线’,市场对增长趋势的预期将会下调,而中微观市场远未出清,企业盈利难有改善。”平安证券策略分析师房雷也在中期策略报告中坦言,宏观困境非一时可破,熊牛反转非一日之功。  这也是券商的集体判断。随着传统行业的日益低落,新兴产业概念多盈利少的困局未解,A股难言反转。  熊市延续  悲观,是券商面对下半年A股的集体感叹。  “股票市场的走势取决于经济大方向,而经济基本面具有比较大的压力,经济周期的调整没有结束。这可以从两块来看,首先是制造业在去杠杆,去产能。第二是房地产进入下行周期,而且可能是中长期的下行周期,开工与投资都在下行。而制造业与房地产占全部整个国内投资的60%,经济周期的波动其实就是投资的波动,产能过剩,企业没有开工的欲望,而产生自发性的调整。”陈文招表示。  不过他认为,“从短期波动上看,政策决定市场的节奏,熊市也不可能天天下跌。今年一季度宏观指标比较低,因此四五月份国家的政策出现放松,采取了‘微刺激’。不排除今年七八月份政策面可能继续略微放松,因此A股短期可能出现小幅反弹。”  而7月8日,广发证券发布的2014年下半年A股策略报告,其看空态度也非常明显。  “一季报A股盈利大幅低于预期,相比年报增速下滑10个百分点。根据我们的预测,盈利下行的趋势短期内无法结束,2014年全年盈利将面临逐季下滑的趋势。”广发证券在2014年下半年A股策略报告表示,“在上市公司盈利下行周期,股市要获得持续的赚钱机会非常困难,博弈没有基本面支撑的价格波动意义不大。”  而且广发证券提醒投资者,还须警惕今年可能出现的黑天鹅事件:“三角债”问题日益严重化。A股剔除金融的资产负债率近几年一直在提升,2013年年报数据显示资产负债率从2012年的60.2%进一步上升至60.9%。  “无息负债率提升是杠杆率提高的主要原因,背后反映出企业的‘三角债’在不断扩张。拆分A股上市公司的负债结构可以发现,与资本开支相关的有息负债率近几年来基本稳定,但无息负债率(即应付账款+应收账款)上升很快。”广发证券称,“在相互举债的复杂关系下,一旦某一环断裂,可能会引发连锁反应,对于A股企业整体的经营环境造成恶劣影响,这也可能是三季度将面临的‘黑天鹅’事件。”  传统行业持续没落  A股缺乏系统性机构,其中以房地产、工程机械、煤炭等为代表的传统行业尤为被看空。  “年初以来,在高库存和融资紧的打击下,房屋销售和新开工数据持续恶化,相关上下游产业链也开始受到影响。全年来看,房地产投资下行趋势已经确定,不确定的只是下行速度。下半年银行表外清理收缩国内信贷来源,进口融资消退打击外部资金来源,销售疲软减少按揭和定金的资金来源,房地产企业的融资渠道将进一步收紧,房地产投资的下滑压力将进一步增加。”国信证券分析师钟正生在2014年下半年宏观经济展望报告中坦言。  “房地产处于中长期调整的过程中。我不建议配置房地产板块,尽管他们的估值很低,但是基本面在恶化。”陈文招表示,“首先,城市化率在放慢,我国已经达到55%的城市化率,而西方一般是70%。我认为,未来城市化率的增长很可能是被动增长,目前农村人口,很多是老人和小孩。未来十年,随着老人的逐步去世,农村人口缩小,城市化率将被动地提升。因此这类型的提升,不如过去十几年对房地产的拉动大。未来靠农村人口进城对房地产的拉动在减弱。其次是刚需的减少。中国人口出生的高峰在1979~1987年之间,也就是目前27岁到35岁之间。过去七八年,这部分人口已经陆续结婚买房。而自1987年之后,人口的出生率下降了,所以未来几年的刚需也在下降。再次,看投机和投资的需求,房地产的吸引力也在下降。在中国,租金与房地产的比率还不如定存,这种低回报率,必然导致投资的吸引力在下降。”  事实上,房地产行业只是传统行业的突出代表,其他传统行业也普遍不被看好。  “从2010年以来,(传统行业与新兴板块的)板块轮动就越来越弱,未来甚至可能会消失。一些传统行业,比如钢铁、工程机械、煤炭、银行等,都会受影响,可能出现整体调整。”陈文招说。  “去年传统行业是‘盈利升、股价跌’的尴尬局面。而今年这些行业虽然估值已经很低了,但由于他们大部分都依附于地产产业链,因此随着今年地产投资的明显下行,盈利也会逐季下行,进一步削弱投资价值。”广发证券坦言,“因此,传统行业今年处于盈利下行周期,且估值难以短期提升,2014年传统行业的投资时机仍未到来。”  估值仍将下行  随着传统产业的落寞,新兴产业成为投资者不得不押注的板块。然而,目前创业板面临两项大考:中期报告的业绩证实和证伪、新股发行带动的整体估值下行压力。  “新兴产业符合产业发展的规律,很多也符合政策支持的方向。他们目前在经济总的格局中占比比较小,所以未来的机会大。新兴产业普遍面临一个问题就是估值偏高,没有业绩支撑。因此新兴产业的板块波动较大,但整体应该是震荡上行的。”陈文招坦言,他看好新能源汽车、电子信息、环保、高端装备、军工等板块。  但他提醒投资者,新兴产业各板块会出现分化的状况。“中报是一个重要的时点,建议投资者密切关注创业板公司的业绩是否连续兑现。尽可能选择业绩增长确定的公司,不要选择纯粹概念性的公司。业绩增长连续不兑现的,要关注风险,未来创业板公司可能会加快分化的脚步。”  简单来说,中期报告是很多概念多于实质的创业板公司的一次大考。  “我们预计2014年成长股的景气状况难以超越去年。”广发证券在策略报告中称,“新兴成长股的估值也受宏观基本面的影响,一个平稳的宏观环境是去年新兴成长股估值屡创新高的重要支撑。而今年以来,受地产投资下行冲击,‘存量经济’面临向下打破,创业板高估值也面临下行的挑战。由于担心价值成长股的高增长期已经结束,而对未来这些公司的持续增长能力保持怀疑,近半年基金对价值成长股大幅减仓,价值成长股的估值也已出现明显回落。”  广发证券表示,近期的创业板反弹,热点却非常散乱,且都没有持续性更像是一场“躁动”。“在宏观基本面企稳之前,成长股行情反弹时间短、板块轮动快,可操作的空间非常有限。”  而新股的逐步发行,也可能拉低整个创业板的估值。“目前很多创业板的公司估值偏高,因为上市企业比较稀缺,优秀的公司偏少。随着相关板块个股的持续上市,一些企业有下行的压力。好的公司上市,会带动二级市场估值的下压。”陈文招坦言。

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