【资讯】市场情绪低迷继续震荡寻底

市场情绪低迷 继续震荡寻底

本周市场继续探底，沪深300指数迭创新低，沪综指2000点也岌岌可危，投资者情绪低迷。另一方面，“二八”分化格局延续，权重股表现乏善可陈，创业板指数却一度冲高，距离历史高点仅一步之遥。当前来看，积极因素边际改善有限，并且也无法逆转市场预期，投资者情绪惯性低迷。我们预计，未来一段时间，新股发行将继续压制市场风险偏好，震荡寻底或是短期市场运行的主要特征。　　新股发行降低风险偏好　　综合国内外情况，虽然积极因素有限，但实际上也不存在促使市场出现持续破位下行的负面因子。　　基本面上，去年12月制造业PMI指数为51%，虽然出现回落，但依然延续复苏态势；最新公布的去年12月CPI和PPI分别为2.5%和-1.4%，2013年全年CPI上涨2.6%，预计未来一段时间通胀压力有限；海外经济尤其是发达经济体持续好转，摩根大通去年12月全球制造业PMI指数为53.3%，连续8个月回升；美国就业市场持续改善，国内外经济情况对市场的影响至少是偏中性的。　　政策面上，前期支撑市场反弹的改革预期在稳步推进，货币政策虽维持中性偏紧态势，但去年四季度以来边际上并没有大幅收紧，而且近期政策暖风频吹。保监会7日和8日分别就放开保险资金投资创业板股票和宣布试点历史存量保单投资蓝筹股连续发文，积极推动长期资金入市。上述举措均反映出政策对市场的呵护和维稳之意。此外，美联储2014年开始缩减QE规模，但是海外市场的反映均不负面。　　资金面上，短期资金面持续改善，但市场对春节前资金面普遍持谨慎态度，不过跨节资金价格的上涨幅度尚不明显。　　结合上述分析，导致当前市场持续下跌的主要原因或许就是新股发行对市场情绪的压制。投资者习惯性认为IPO将分流市场资金，而市场下跌趋势又形成负反馈，大盘弱势寻底也就合情合理了。　　短期反弹空间有限　　我们认为，市场要出现大级别的反弹，至少需要具备以下几个条件：首先，1月IPO洪峰过后，市场扩容节奏出现边际放缓，新股破发导致财富毁灭效应扩散，一级市场和二级市场的资金分配形成新平衡；其次，供需失衡由量变导致质变，使得中小板和创业板出现阶段性深幅调整，估值失衡能够得到一定程度纠正；第三，市场对低估值蓝筹股的价值预判和估值修复预期出现修正；第四，技术上市场能够出现一个加速赶底的过程。从当前的情况来看，市场或有加速赶底，但是其他条件尚不具备，无法形成有效共振，因此预计短期反弹力度有限。　　从盘面表现来看，以银行、房地产、煤炭为代表的权重股持续低迷，中小板和创业板继续上演结构性行情，在沪综指迭创新低的过程中，创业板甚至一度逼近历史新高。但也需要注意新股发行背景下，中小票供需失衡的累积效应，以及估值长期失衡后均值回复要求所引致的风险。　　从本周后半周市场的表现来看，虽然大盘跌幅有限，但是个股的风险开始释放。在市场下跌的后半段，对个股的结构性风险需要高度警惕。从技术面来看，在上周修复5日和10日均线之后，沪综指本周再次破位下行，如果从去年12月初市场构筑双头形态后破位下行的走势来看，目前或许依然处在C浪下跌的过程中。　　控制仓位均衡配置　　从主力席位持仓数据来看，“量、价、仓”并没有显著背离，下跌趋势或将延续。一方面，在期指下跌的过程中，市场整体持仓量虽有增减，但并没有出现持续减仓的迹象；另一方面，从近两周可比数据来看，主力合约IF1401前10名和前20名净空持仓量没有显著下降，相应的净空持仓占比中枢还略有上升。而从持仓大户的动向来看，虽然海通期货的净空持仓量有所下降，但中证期货持仓量近期一直维持稳定，国泰君安持续“割肉”减仓的迹象明显。整体来看，在持仓数据没有持续异动的情况下，期指下跌趋势难以逆转。　　在股票配置上，投资者应以防御策略为主，建议在控制仓位的前提下进行均衡配置。期指操作策略上，春节前资金面考验在即，建议投资者短线依然以空头思维为主，择机逢高做空，如果届时市场出现连续杀跌赶底的走势，则可以考虑逢低介入博反弹。

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