【新闻】国家防总部署防汛工作城市排水管网建设引关注红踯躅

国家防总部署防汛工作城市排水管网建设引关注

针对近期强降雨，2014年5月11日，国家防总主持会议分析研判汛情，安排部署防汛抗旱工作，初步统计，此次强降雨已造成广东、湖南、江西等省近53万人受灾，2014年5月12日开始，新一轮强降雨将再次袭击江南、华南等地。由于暴雨持续，部分城市积水内涝严重，城市排水管网建设再度引发社会关注。

近年来，中国城市地下排水管网建设问题凸显，主要体现为管道老化、内涝频发等。2013年《排水与污水处理条例（草案）》通过后，排水管网建设的重视程度逐步加强。根据“十二五”规划，未来三年排水管网还将保持15%以上的增速，行业发展前景向好。A股上市公司中，纳川股份、伟星新材、顾地科技、龙泉股份、青龙管业、国统股份、巨龙管业等概念股值得关注。

纳川股份：管材销售拓展遇到瓶颈，主题性机会为主

2013年净利润同比下降5.4%，2014年一季度增长13.8%。公司2013年实现收入、营业利润、净利润6.6亿元、1.1亿元和9176万元，同比分别增长65.2%、-4.0%、-5.4%。每股收益0.44元，拟每10股转增10股派1.0元（含税）。2014年一季度公司收入和净利润分别为1.1亿元和2043万元，同比分别增长29.0%和13.8%。一季度末公司应收账款为4.7亿元，环比年初小幅下降0.3亿元但同比大幅增加1.4亿元。2013年公司经营性现金流量净额为-1408万元，同比下降4882万元；一季度这一数据为-2045万元，同比增加1306万元。

管材销售遇到瓶颈，贸易类业务支撑业绩增长。2013年公司管材收入为3.9亿元，同比仅增长4.3%。我们预计2014年一季度公司管材收入约为6900多万元，同比基本持平。受制于销售人员培养、价格体系等因素，公司自2013年开始HDPE管材的销售遇到瓶颈，短期内或难以突破。另外2013年公司管材毛利率为49.5%，同比下滑2.1个百分点，主要是由于华北地区受单一订单影响毛利率下滑13.4个百分点，另外传统的华东市场毛利率也走低2.5个百分点。2013年全年贸易类收入达到2.2亿元，同比大幅增长14倍，2014年一季度增速仍达到140%。

2014年的增长点：新产品、新基地、BT业务。公司2014年的增长点主要有三个方面：1、2013年开始公司进行了多项新产品的研发和收购，预计2014年开始钢骨架PE复合管有望率先贡献业绩，聚酯混凝土排水沟、树脂混凝土管等其他产品为后续发展提供了支撑；2、公司在江苏泗阳的年产4800吨HDPE缠绕增强管基地预计于2014年6月底前投产，有望贡献部分业绩；3、2013年BT项目未能计入业绩，减少当年净利润1695万元，2014年BT项目将开始计入利润。

主题性机会为主，维持“审慎推荐-A”投资评级。公司现阶段处于传统管材销售拓展遇到瓶颈，新产品仍在研发推广期的艰难阶段。公司计划2014年净利润增速不低于30%，审慎条件下我们预计公司2014-2016年EPS为0.53、0.64和0.79元，目前股价对应2014年PE为27.7倍，继续维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：管材销售继续低于预期，应收账款持续增加。

伟星新材2014年1季报点评：零售转型持续发力，收入、盈利双提升

公司近日公布2014年1季报，实现收入3.67亿元，同比增21.88%；归属母公司净利润4878.6万元，同比增25.25%；按第二期股票期权行权后股本全面摊薄计算，EPS为0.14元。公司预计2014年上半年归属母公司净利润约1.35-1.76亿元，同比增约0-30%。

零售战略转型持续发力，收入维持高增速，毛利率稳步提升。公司1季度收入3.67亿元，同比增速约21.88%，增速同比提升17.6个百分点、环比降约5个百分点。1季度公司继续以高毛利的PPR产品为核心，毛利率达约39.1%，同比、环比分别提升1.8个百分点、0.7个百分点。

费用控制得当，盈利继续提升。随着公司网络布局和零售管理模式的成熟，期间费用率得到有效控制，1季度费用率达24.2%，同比降0.7个百分点，其中管理费用率贡献最大、同比降1.3个百分点；净利率同比增0.4个百分点，至13.3%左右。

经营稳健，现金流良好。公司资产周转速度同比有所提升，其中应收账款周转提升较为明显；1季度经营性现金流量净额约275万元，同比减少4256万元左右，主要是公司支付职工工资及各项税费共计增加约3705万元所致。

管理层积极行权向市场传递良好信号。2014年1月公司管理层完成了第二个行权期390万份股票期权的行权，体现了管理层对公司未来发展的坚定信心。

投资建议：公司聚焦中高端零售市场的战略转型契合了管材行业的未来趋势：整体投资增速下行，房地产刚需消费属性提高以及居住品质消费升级。公司在品牌建设、网络布局和内部管理的成功努力都让分析师看到了公司成为家装品牌巨头的实力。

中期来看，公司在过去几年的网络布局和战略转型的投资开始进入释放期，未来几年ROE将继续上行，预计公司2014-2016年EPS分别为1.22、1.53、1.91元，对应PE分别为12.7/10.1/8.1倍。维持“增持”评级。

风险提示：地产销售大幅下滑。

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